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國電電力(600795):股權處置落地 穩定性溢價(jià)持續演繹

2024-07-03 08:37:19 國泰君安證券股份有限公司   作者: 研究員:于鴻光/孫輝賢/汪玥  

本報告導讀:

公司對于國電建投(含察哈素煤礦)50%的股權處置完畢,盈利穩定性有望進(jìn)一步提升。

投資要點(diǎn)

維持“增持”評級:考慮到資產(chǎn)處置等因素,上調2024 年EPS至0.56元(原值0.50 元),維持2025~2026 年EPS 0.56/0.63 元。參考火電行業(yè)可比公司,給予2024 年13 倍PE,上調目標價(jià)至7.28 元,維持“增持”評級。

事件:公司發(fā)布《關(guān)于向國家能源集團非公開(kāi)協(xié)議轉讓國電建投50%股權交割完成的公告》,公司向集團全資子公司國家能源集團西部能源投資有限公司非公開(kāi)協(xié)議轉讓國電建投50%股權已于2024 年6 月30 日完成交割。

股權處置落地的意義更在于提升公司盈利的確定性。據2024 年4 月公司《關(guān)于向國家能源集團非公開(kāi)協(xié)議轉讓國電建投50%股權暨關(guān)聯(lián)交易的公告》,公司所持國電建投50%股權擬交易價(jià)格為67.39 億元,對應PB 估值為2.79 倍,較股權賬面價(jià)值增值約43.9 億元。截至2024年4 月,本次交易標的資產(chǎn)國電建投下屬察哈素煤礦因正在辦理采礦許可證,按照屬地政府有關(guān)要求臨時(shí)停產(chǎn)。受下屬煤礦停產(chǎn)影響,國電建投2023 年凈利潤-4.9 億元。我們認為本次股權處置交易的意義不僅在于短期的一次性收益,更在于消除市場(chǎng)對于察哈素煤礦盈利擾動(dòng)的擔憂(yōu)。

大股東增持彰顯發(fā)展信心,長(cháng)期成長(cháng)動(dòng)能充沛。據公司公告,2023 年10 月~2024 年6 月國家能源集團以集中競價(jià)交易方式累計增持公司A股股票0.97 億股(占公司總股本的0.54%),累計增持金額4.0 億元(不含傭金及交易稅費)。我們認為本次增持計劃彰顯了控股股東對公司未來(lái)發(fā)展的信心及長(cháng)期投資價(jià)值的認可。公司在建及儲備項目資源豐富,我們預計高額資本開(kāi)支支撐下公司裝機有望維持長(cháng)期可持續增長(cháng):1)截至2023 年末,公司大渡河流域在建水電裝機352 萬(wàn)千瓦;2)2024 年計劃獲取新能源資源超過(guò)1400 萬(wàn)千瓦,核準1200 萬(wàn)千瓦,開(kāi)工830 萬(wàn)千瓦,投產(chǎn)860 萬(wàn)千瓦;3)截至1Q24 末公司在建工程998 億元,同比+51.7%;公司2024E 預計資本性支出780 億元,較2023 年實(shí)際支出+56.0 億元(+7.7%)。

風(fēng)險提示:裝機進(jìn)度低于預期、電價(jià)低于預期、來(lái)水弱于預期,減值計提超預期等。




責任編輯: 張磊

標簽:國電電力

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